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大越期貨：政策施壓 鐵礦15反套機會猶存
四季度為礦山發貨高峰期，到港量大
現貨市場分化嚴重，符合交割的高矽，高鋁礦現貨售價低，導致盤面貼水較大
供暖季京津冀及周邊限產力度大，礦石需求將弱於往年
而對於來年5月合約，市場正值旺季預期，復產帶來的原料支撐將較為明顯；
綜上，近弱遠強的格局還將持續，1，5反套機會仍存；
策略：做多鐵礦1805合約，做空鐵礦1801合約
建倉：鐵礦5-1：10~20區間，分佈建倉
倉位：最高40%建倉
止損：鐵礦5-1：-10
目標：鐵礦5-1：未定
一、行情回顧：單邊下跌
圖1：鐵礦石主力油煙處理機出租合約日K線
資料來源：文華財經
圖2：現貨（青島港，京唐港）與普氏Fe62%價格指數走勢
資料來源：WIND數據
回顧10月份行情，以青島港61.5%PB粉為例，現貨從月初590元/噸下跌至487元/噸，跌幅17.5%，期貨價格截止 9月29日收盤跌至454.5元/噸，跌幅20.26%，行情疲弱。
二、供需方面
1． 礦山發貨量
圖3：澳洲和巴西礦山周度發貨量 單位：萬噸
資料來源：WIND
發貨量自8月中下旬開始恢復，目前整體維持高位運行，巴西，澳洲發貨量略高於去年同期，供應充足。
2．我國鐵礦石進口量
圖4：鐵礦石月度進口量 單位：萬噸
資料來源：WIND
8月進口鐵礦石8223萬噸，同比增長1.07%，環比增加2.8%，今年1-8月累計進口71398萬噸，累計增長6.62%，處於近5年的高位。
3．庫存
圖5：進口鐵礦石港口庫存 單位：萬噸
資料來源：WIND
Mysteel統計全國45個港口鐵礦石庫存為13357，較上周五數據增183 ，較去年同期增2709，日均疏港總量284.77，上周五為288.51，其中澳礦7049，巴西礦3274，貿易礦4785，球團161，精粉819，塊礦1335。（單位：萬噸）疏港方面小幅下降，主因假日臨近，鋼廠補庫已基本完成；庫存方面，前期受臺風影響的港口到港量逐步恢復，其中部分北方港口和江內主港增幅較為明顯。隨著供暖季的臨近，京津冀及周邊地區限產規模逐漸增加，鐵礦需求進一步放緩下，港口庫存可能轉為被動性增加，這將利空鐵礦石價格。
4．鋼廠鐵礦石可用天數
圖6：進口鐵礦石可用天數（單位：萬噸）
資料來源：WIND
截至9月29日，大中型鋼廠鐵礦石可用庫存天數增加0.5天至24天，同樣由於供暖季環保政策對鋼材上下遊都有影響，鋼廠補庫意願較差，庫存可能會長期靜電機出租維持較低水平，未來需關註鋼材生產及消費情況有無超預期的變化，一般鋼廠庫存增加會提振鐵礦價格。
5．下遊消費
圖7：重點企業粗鋼產量及全國預估日均產量（單位：萬噸）
資料來源：Wind
從鋼廠生產情況來看，粗鋼日均產量從高位開始回落，但是仍處於5年內高位，對鐵礦石的實際需求仍處高位，當前鐵礦價格的快速下跌，更多是反應未來鋼廠減少的利空預期。
6．鋼台中靜電機出租廠開工率及盈利
圖8：我國鋼廠開工率（單位：百分比）
資料來源：WIND
截至9月29日，全國高爐開工率75.14，處5年內較低位置，說明去除落後產能效果明顯。9月下旬粗鋼利潤有明顯下滑，螺紋利潤保持高位震蕩，盤面虛擬利潤擴大。
圖9：鋼坯，螺紋鋼及盤面利潤
資料來源：大越研究院整理
7．社會庫存
圖10：主要鋼材品種庫存（單位：萬噸）
資料來源：WIND
截至9月29日，全國主要鋼材社會庫存達945.45萬噸，處於近5年偏低位置，略高於去年同期，結合鋼材產量來看，鋼材實際消費數據好於去年。
三、宏觀及行業消息
1． 國傢統計局數據顯示，中國1-8月城鎮固定資產投資同比增速7.8%，較上月回落0.5個百分點，不及預期的8.2%，創1999年以來新低。民間固定資產投資239148億元，同比名義增長6.4%，增速比1-7月份回落0.5個百分點。
2． 統計局9月14日周四公佈的數據顯示，今年1-8月，房地產開發投資增速7.9%，持平前值。商品房銷售面積和銷售額累計同比增長雙雙放緩，跌至2015年12月以來最低。8月末商品房待售面積62352萬平方米，比7月末減少1144萬平方米。中國證券網援引中原地產分析師張大偉觀點稱，相比2月份的7億平方米庫存，目前庫存數據跌到近3年的最低值。
3． 8月24日，從環保部官網獲悉，環保部、發改委、工信部等多部委及北京、天津、河北等省市共同印發《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》。方案提出，2017年10月至2018年3月，京津冀大氣污染傳輸通道“2+26”城市PM2.5平均濃度同比下降15%以上，重污染天數同比下降15%以上。同時，鋼鐵有色水泥行業全面限產停產，采暖季唐山等城市鋼鐵限產50%，電解鋁和氧化鋁企業限產30%以上，水泥建材全部停產。
四、期現結構
圖12：現貨價格與主力合約基差走勢圖 單位：元/幹噸
資料來源：大越研發中心整理
從上圖可以看出，9月價格出現大幅下跌的情況下，基差波動維持在65-104之間，適合基差交易及套期保值操作。
圖13：鐵礦石1709-1801合約價差圖
資料來源：交易所數據 大越期貨研發中心整理
從價差變化來看，1-5價差持續走低，由於供暖季限產，現貨供應壓力較大，供應矛盾主要體現在近月，建議反彈仍可介入鐵礦石反套操作。
五、持倉以及圖表走勢分析
圖14：鐵礦石主力合約日線圖及周線圖
資料來源：博弈大師 大越期貨研發中心整理
我們從日線和周線的走勢圖均可以看出鐵礦處於明顯弱勢，佈林線顯示日線存在超跌反彈需要，但是周線下跌依然維持良好，結合其他指標來看，建議反彈後介入空單。
六、結論以及操作建議
綜上所述，目前鋼廠利潤仍處於高位，供暖季環保政策對鋼材上下遊都有影響，鐵礦石需求減弱預期明確，9月價格下跌較快，提前釋放一定利空預期，後市仍需觀察政策執行過程中，鋼材生產銷售情況，近月鐵礦弱於遠月也較確定，建議抓住跨期反套操作機會。
大越期貨
四季度為礦山發貨高峰期，到港量大
現貨市場分化嚴重，符合交割的高矽，高鋁礦現貨售價低，導致盤面貼水較大
供暖季京津冀及周邊限產力度大，礦石需求將弱於往年
而對於來年5月合約，市場正值旺季預期，復產帶來的原料支撐將較為明顯；
綜上，近弱遠強的格局還將持續，1，5反套機會仍存；
策略：做多鐵礦1805合約，做空鐵礦1801合約
建倉：鐵礦5-1：10~20區間，分佈建倉
倉位：最高40%建倉
止損：鐵礦5-1：-10
目標：鐵礦5-1：未定
一、行情回顧：單邊下跌
圖1：鐵礦石主力油煙處理機出租合約日K線
資料來源：文華財經
圖2：現貨（青島港，京唐港）與普氏Fe62%價格指數走勢
資料來源：WIND數據
回顧10月份行情，以青島港61.5%PB粉為例，現貨從月初590元/噸下跌至487元/噸，跌幅17.5%，期貨價格截止 9月29日收盤跌至454.5元/噸，跌幅20.26%，行情疲弱。
二、供需方面
1． 礦山發貨量
圖3：澳洲和巴西礦山周度發貨量 單位：萬噸
資料來源：WIND
發貨量自8月中下旬開始恢復，目前整體維持高位運行，巴西，澳洲發貨量略高於去年同期，供應充足。
2．我國鐵礦石進口量
圖4：鐵礦石月度進口量 單位：萬噸
資料來源：WIND
8月進口鐵礦石8223萬噸，同比增長1.07%，環比增加2.8%，今年1-8月累計進口71398萬噸，累計增長6.62%，處於近5年的高位。
3．庫存
圖5：進口鐵礦石港口庫存 單位：萬噸
資料來源：WIND
Mysteel統計全國45個港口鐵礦石庫存為13357，較上周五數據增183 ，較去年同期增2709，日均疏港總量284.77，上周五為288.51，其中澳礦7049，巴西礦3274，貿易礦4785，球團161，精粉819，塊礦1335。（單位：萬噸）疏港方面小幅下降，主因假日臨近，鋼廠補庫已基本完成；庫存方面，前期受臺風影響的港口到港量逐步恢復，其中部分北方港口和江內主港增幅較為明顯。隨著供暖季的臨近，京津冀及周邊地區限產規模逐漸增加，鐵礦需求進一步放緩下，港口庫存可能轉為被動性增加，這將利空鐵礦石價格。
4．鋼廠鐵礦石可用天數
圖6：進口鐵礦石可用天數（單位：萬噸）
資料來源：WIND
截至9月29日，大中型鋼廠鐵礦石可用庫存天數增加0.5天至24天，同樣由於供暖季環保政策對鋼材上下遊都有影響，鋼廠補庫意願較差，庫存可能會長期靜電機出租維持較低水平，未來需關註鋼材生產及消費情況有無超預期的變化，一般鋼廠庫存增加會提振鐵礦價格。
5．下遊消費
圖7：重點企業粗鋼產量及全國預估日均產量（單位：萬噸）
資料來源：Wind
從鋼廠生產情況來看，粗鋼日均產量從高位開始回落，但是仍處於5年內高位，對鐵礦石的實際需求仍處高位，當前鐵礦價格的快速下跌，更多是反應未來鋼廠減少的利空預期。
6．鋼台中靜電機出租廠開工率及盈利
圖8：我國鋼廠開工率（單位：百分比）
資料來源：WIND
截至9月29日，全國高爐開工率75.14，處5年內較低位置，說明去除落後產能效果明顯。9月下旬粗鋼利潤有明顯下滑，螺紋利潤保持高位震蕩，盤面虛擬利潤擴大。
圖9：鋼坯，螺紋鋼及盤面利潤
資料來源：大越研究院整理
7．社會庫存
圖10：主要鋼材品種庫存（單位：萬噸）
資料來源：WIND
截至9月29日，全國主要鋼材社會庫存達945.45萬噸，處於近5年偏低位置，略高於去年同期，結合鋼材產量來看，鋼材實際消費數據好於去年。
三、宏觀及行業消息
1． 國傢統計局數據顯示，中國1-8月城鎮固定資產投資同比增速7.8%，較上月回落0.5個百分點，不及預期的8.2%，創1999年以來新低。民間固定資產投資239148億元，同比名義增長6.4%，增速比1-7月份回落0.5個百分點。
2． 統計局9月14日周四公佈的數據顯示，今年1-8月，房地產開發投資增速7.9%，持平前值。商品房銷售面積和銷售額累計同比增長雙雙放緩，跌至2015年12月以來最低。8月末商品房待售面積62352萬平方米，比7月末減少1144萬平方米。中國證券網援引中原地產分析師張大偉觀點稱，相比2月份的7億平方米庫存，目前庫存數據跌到近3年的最低值。
3． 8月24日，從環保部官網獲悉，環保部、發改委、工信部等多部委及北京、天津、河北等省市共同印發《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》。方案提出，2017年10月至2018年3月，京津冀大氣污染傳輸通道“2+26”城市PM2.5平均濃度同比下降15%以上，重污染天數同比下降15%以上。同時，鋼鐵有色水泥行業全面限產停產，采暖季唐山等城市鋼鐵限產50%，電解鋁和氧化鋁企業限產30%以上，水泥建材全部停產。
四、期現結構
圖12：現貨價格與主力合約基差走勢圖 單位：元/幹噸
資料來源：大越研發中心整理
從上圖可以看出，9月價格出現大幅下跌的情況下，基差波動維持在65-104之間，適合基差交易及套期保值操作。
圖13：鐵礦石1709-1801合約價差圖
資料來源：交易所數據 大越期貨研發中心整理
從價差變化來看，1-5價差持續走低，由於供暖季限產，現貨供應壓力較大，供應矛盾主要體現在近月，建議反彈仍可介入鐵礦石反套操作。
五、持倉以及圖表走勢分析
圖14：鐵礦石主力合約日線圖及周線圖
資料來源：博弈大師 大越期貨研發中心整理
我們從日線和周線的走勢圖均可以看出鐵礦處於明顯弱勢，佈林線顯示日線存在超跌反彈需要，但是周線下跌依然維持良好，結合其他指標來看，建議反彈後介入空單。
六、結論以及操作建議
綜上所述，目前鋼廠利潤仍處於高位，供暖季環保政策對鋼材上下遊都有影響，鐵礦石需求減弱預期明確，9月價格下跌較快，提前釋放一定利空預期，後市仍需觀察政策執行過程中，鋼材生產銷售情況，近月鐵礦弱於遠月也較確定，建議抓住跨期反套操作機會。
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